Lo que es interesante, y quizás no sea sorprendente, es la manera en la que un sólido modelo de negocio ha sido pervertido por extraordinaria influencia en un importante, no regulada centro de beneficio comercial para los grandes bancos y fondos de cobertura y ajenos a las necesidades de los mineros, los fabricantes de joyería y otros usuarios industriales. En su estudio de 2013 en relación con el oro, el Banco de Reserva de India (RBI), comentó: "En los mercados financieros, el monto negociado de" papel vinculado al oro "supera con creces la oferta real de oro físico: el volumen en el London Bullion Market Association (LBMA de que el RBI es miembro) mercado OTC y los otros de Futuros y Opciones principales bolsas fue más de 92 veces la del mercado físico subyacente ".

China parece estar empeñado en convertirse en una fuerza dominante en el mercado de oro físico. Hay ocho refinerías en China continental conversión 400 oz Londres barras de buena entrega en Kilo bares, el formato preferido en Asia. Un flujo creciente de físicos está dejando de Londres y va directamente a China ....

China no ha mostrado su lado en el sector oficial. Según el último informe (hace cinco años), China tiene sólo 1.000 toneladas de oro de las reservas oficiales. La debilidad del mercado actual, sin duda beneficia a los grandes compradores de física, así como sus agentes fiscales en los mercados financieros occidentales. China podría estar tratando de ayudar a su causa al subestimar los niveles de importación y al exagerar la producción nacional.

El CEO de una importante empresa minera canadiense, cuyo grupo de investigación ha hecho la debida diligencia en cada mina existente de producción de importancia en el mundo, incluyendo China (más de 2000 propiedades en todo el mundo) cree que la producción nacional chino es menos de la mitad de lo que se informó oficialmente. También hemos escuchado historias creíbles de otros ejecutivos de la minería en el sentido de que las vidas de reservas cortas significarán una disminución significativa en el futuro la producción nacional.

También no capturadas en número de importación de Hong Kong son los envíos directos de la producción de Rusia, que se dice que es transmitida por el ejército chino. El gobierno chino continúa alentando a sus ciudadanos a comprar oro físico, pero ¿por qué? Nuestra conjetura es que los responsables políticos chinos tienen una opinión diferente del precio futuro de los fondos de cobertura occidentales, y sospechamos que tienen una comprensión superior donde se dirige el precio del oro.

 

La creciente demanda de física no es simplemente un fenómeno asiático. El informe de 3 de diciembre de 2013 EE.UU. Commodity Futures Trading Comisión muestra que los anuncios publicitarios, la categoría que incluye a bancos de oro, han reducido sustancialmente su exposición a corto masiva durante el último año, mientras que la corta exposición de los grandes comerciantes, principalmente los fondos de cobertura se han acercado a niveles récord en 2013 . El informe CFTC participación de los bancos, que incluye 20 bancos muestra una oscilación de una posición corta neta en diciembre de 2012 de 106.400 contratos a una posición larga neta de 57.400 contratos para diciembre de 2013. Contratos largos en poder de bancos de oro se están utilizando para reclamar el oro físico almacenado en los almacenes de Comex. JP Morgan representó más del 90% de las entregas de diciembre. La categoría de bares registradas que deben ser entregados mediante notificación se sitúa en un mínimo de dos años y no está lejos de un mínimo de diez años.

 

La discrepancia acumulada desde 1970 entre los mercados de papel en el Oeste y los mercados físicos en el Este se muestra en la siguiente tabla. Es difícil comprender cómo puede existir tal discrepancia en el mismo activo. Es un misterio que esperamos que pueda ser de interés para los reguladores apropiados.

 

... El mismo señor Mijailovich señala que durante la crisis financiera de 2008, la política pública fue principalmente una reacción ad hoc a una cascada de emergencias. Desde entonces, los responsables políticos han tenido mucho tiempo para planificar las respuestas orquestadas a circunstancias similares o peores. En una serie de medidas, muchas pequeñas y algunas grandes, casi siempre vestidas con la complejidad y la oscuridad, y siempre en nombre del interés público o de seguridad nacional, los responsables políticos han construido mecanismos que son sustancialmente como en el fondo hostil a la riqueza privada:

Saludos cordiales,

John Hathaway

Portfolio Manager y Senior Managing Director